En su último ensayo "El viaje de Chihiro", Arthur Hayes, ex director general de BitMEX, se sumerge en las complejidades de los mercados financieros globales, centrándose en el inminente desmantelamiento del carry trade dólar-yen y su impacto en el mercado de las criptomonedas.
Hayes comienza analizando las posibles acciones de la vicepresidenta de Estados Unidos, Kamala Harris, en respuesta a una inminente crisis financiera, influida por su necesidad de asegurarse la victoria electoral. Predice que "Harris ordenará a Yellen que utilice las herramientas monetarias a su disposición para evitar una crisis financiera", lo que sugiere una respuesta inmediata para estabilizar los mercados que se espera "a más tardar en la apertura de las operaciones asiáticas el próximo lunes, 12 de agosto".
El análisis gira en torno al "carry trade del yen", en el que las empresas japonesas piden prestado yenes a tipos bajos para invertir en activos extranjeros de mayor rendimiento. Este comercio ha sido enormemente rentable debido a las políticas del Banco de Japón (BOJ) que mantienen bajos los pasivos en yenes y altos los rendimientos de los activos, facilitados por un yen débil. Sin embargo, Hayes señala las vulnerabilidades de esta estrategia: "Si el BOJ cesa sus compras de bonos, el desmantelamiento podría provocar una apreciación significativa del yen y una disminución correspondiente en los mercados bursátiles mundiales".
Hayes describe las posibles consecuencias nefastas de un fortalecimiento repentino del yen, prediciendo impactos drásticos en los mercados bursátiles mundiales. Cuantifica estos impactos, afirmando que "si el dólar-yen alcanzara los 100, un movimiento del 38%, el Nasdaq caería a ~12.600 y el Nikkei a ~25.365", lo que indica graves repercusiones para la estabilidad financiera mundial.
Según el exdirector ejecutivo de BitMEX, el desmantelamiento completo del carry trade dólar-yen es una cuestión de cuándo, no de si. "La pregunta es cuándo la Reserva Federal y el Tesoro imprimirán dinero para mitigar sus efectos en Pax Americana", añade y describe un escenario en el que los mercados bursátiles estadounidenses podrían derrumbarse este próximo viernes. "Entonces es probable algún tipo de acción durante el fin de semana", según Hayes.
Además, teoriza sobre un escenario a más largo plazo: "Si el yen comienza a debilitarse nuevamente, la crisis habrá terminado en el plazo inmediato. El desmantelamiento continuará, aunque a un ritmo más lento. Creo que los mercados sufrirán otro ataque de ira entre septiembre y noviembre cuando el par dólar-yen reanude su marcha hacia los 100. Definitivamente habrá una respuesta esta vez, ya que las elecciones presidenciales de Estados Unidos estarán a semanas o días de distancia".
Cómo operar con criptomonedas en este entorno
Hayes describe la situación como compleja debido a dos fuerzas de liquidez en conflicto. "Operar con esto de una manera criptográfica es difícil. Mi posicionamiento criptográfico está influenciado por dos fuerzas opuestas", afirma.
Primero, está la "Fuerza Positiva de Liquidez". Esta fuerza surge de las posibles acciones del Tesoro de los Estados Unidos, que podrían inyectar una liquidez significativa en dólares en el mercado. Hayes señala: "Después de un trimestre de política restrictiva neta, el Tesoro de los Estados Unidos inyectará liquidez en dólares neta porque emitirá letras del Tesoro y posiblemente agotará la Cuenta General del Tesoro". Esta entrada de liquidez podría impulsar los mercados, incluidas las criptomonedas, al proporcionar más capital para la inversión.
Por el contrario, el fortalecimiento del yen ("Fuerza de Liquidez Negativa"), impulsado por el desmantelamiento del carry trade, requeriría una venta global de activos financieros, ya que los mayores costes del yen encarecen el servicio de la deuda. Esta fuerza podría provocar una retirada de liquidez de los mercados, ejerciendo una presión a la baja sobre los precios de los activos, incluidas las criptomonedas.
Hayes propone que la interacción de estas fuerzas dictará el comportamiento de Bitcoin y otras criptomonedas. Clasifica los posibles resultados en dos escenarios:
Escenario Bitcoin-convexo: En este escenario, Bitcoin podría aumentar su valor independientemente de si el par dólar-yen se fortalece o se debilita, lo que indica que el mercado espera un rescate si el yen se fortalece y que la liquidez proporcionada por el Tesoro de los Estados Unidos es suficiente para contrarrestar los impactos negativos.
Escenario Bitcoin-correlacionado: Aquí, los movimientos de precios de Bitcoin se alinearían estrechamente con los mercados financieros tradicionales. Un yen más fuerte conduciría a una caída en los precios de Bitcoin y un yen más débil resultaría en un aumento, reflejando los cambios de liquidez en las finanzas tradicionales.
"Si la configuración es Bitcoin-convexo, agregaré posiciones agresivamente ya que hemos alcanzado el fondo local. Si la configuración es Bitcoin-correlacionado, entonces me sentaré al margen y esperaré la eventual capitulación del mercado. La mega suposición es que el BOJ no cambiará de rumbo, recortará las tasas de depósito al 0% y reanudará las compras ilimitadas de JGB. Si el BOJ se apega al plan que presentó en su última reunión, el desmantelamiento del carry trade continuará", concluye Hayes.
En el momento de la publicación, BTC se cotizaba en 57.200 dólares.